立邦收購失敗3年后，麥加涂料重新“講故事”

時間：2022-10-12 15:45:09 類型：瀏覽量：9909

時間倒回到4年前，當上海麥加涂料有限公司（簡稱麥加涂料）實控人黃雁夷與立邦投資有限公司（簡稱立邦投資或立邦）的代表各自在收購協議上簽名，如果一切順利的話，麥加涂料很快就將成為立邦體系的一個組成部分。

2018年11月，立邦投資與麥加涂料簽訂了劍指收購的合作協議，但1年后又終止了收購。圖中前排左四為麥加涂料（今麥加芯彩）實控人黃雁夷，但在當時并不顯眼

但世界上沒有“如果”。隨著雙方在一年后“撤回”協議，意味著黃雁夷需要為麥加涂料重新選擇發展道路。在當時，業內對于麥加涂料知之甚少，更加關注立邦方面的一舉一動——立邦投資表示，撤銷雙方簽訂的收購協議，是“經過長時間協商及商討后，認為很難實現預期的利潤增長目標”。

此后，麥加涂料再次回到沉寂的狀態，沒有人在意它如何講述中止收購的原因——這家以風電涂料和集裝箱涂料為主營業務的涂料企業，一度被認為錯過了一個絕佳的發展機遇。

直到今年，麥加涂料以“麥加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司”（簡稱麥加芯彩）的名稱沖刺上海證交所主板IPO，它才重新回到業內的視野當中。很顯然，此時黃雁夷選定了另一條發展道路，而麥加芯彩，它的故事也有了新的版本。

在涂料行業，黃雁夷是一個陌生的名字，網絡上有關她的生平事跡的記錄幾乎為零。直到麥加芯彩披露《招股說明書（申報稿）》（以下簡稱招股說明書），我們才得以拼湊出她的大致畫像。

麥加芯彩董事長黃雁夷

黃雁夷出生于1965年，出生地不詳。她擁有馬來西亞國籍，同時擁有中國和中國香港永久居留權，住所則登記為上海市閔行區。在工商登記注冊信息里，她則以Wong Yin Yee的英文拼寫出現。

黃雁夷擁有本科學歷，但畢業院校和專業、畢業時間等同樣缺乏可供考證的信息。在麥加芯彩招股說明書中給出的黃雁夷的簡歷當中，她的就業經歷開始于1990年，擔任香港順志實業有限公司（簡稱順志實業）董事。

彼時黃雁夷25歲，她的兒子羅永鍵出生于1989年，這也意味著她剛剛晉升為一位母親后便進入職場。羅永鍵如今擔任麥加芯彩的副總經理，同時也是麥加芯彩的幕后股東之一；他是中國香港居民，2012年獲得加利福尼亞大學伯克利分校學士學位，2013年加入麥加芯彩，2017年至今擔任公司董事。

2022年，黃雁夷（右三）參加中集集團集裝箱控股有限公司供應商大會

2021年11月，羅永鍵（右）作為麥加芯彩的代表與科思創簽訂戰略合作協議

在順志實業，黃雁夷工作了5年。1995年，她從香港來到上海，擔任上海海生涂料有限公司（簡稱海生涂料）董事，之后又于1999年進入上海勁達化工有限公司（簡稱勁達化工）擔任銷售副總經理。

海生涂料成立于1993年，由香港羅志生有限公司投資設立，實控人正是羅志生。香港查冊中心的信息顯示，羅志生有限公司成立于1987年3月，原名順宜投資有限公司，1988年改為羅志生有限公司，1994年又改為順志集團有限公司。共用“順志”的名號表明，黃雁夷初期擔任董事的兩家公司存在某種內在關系，而羅志生跟羅永鍵同姓或也有某種指示意義，但無從查證。

如今，無論是順志實業還是羅志生有限公司、海生涂料，均已告解散或者被吊銷。

此前麥加涂料的官網（發稿時麥加芯彩官網處于維護升級當中）中記載道：

麥加涂料總部位于意大利米蘭，產品主要包括船舶涂料、集裝箱涂料、風電涂料、變壓器及散熱器涂料、石化和煉油涂料、高防護涂料等。1995年（黃雁夷從香港來到上海之時），麥加涂料進入中國市場，2002年在上海建立生產基地（即麥加涂料），主要從事集裝箱漆、風電涂料、工業漆等產品的研發、生產和銷售，目前已成為主要的重防腐涂料供應商之一。

然而麥加芯彩的招股說明書并未提及其意大利背景。新的故事版本從2002年麥加涂料成立講起——當年5月，僑立有限公司（簡稱僑立公司）和勁達化工聯合出資成立麥加涂料，其中僑立公司占72%，勁達化工占28%。據信僑立公司也跟黃雁夷、羅志生等有關，其與勁達化工合資之前，黃雁夷在勁達化工任銷售副總經理，或是促成這一合作的核心推動力。

2017年，麥加涂料董事長黃雁夷（左三）一行到江蘇泰州考察項目

2003年12月，僑立公司將其所持有的麥加涂料20%的股權轉讓給G.M. MEGA SPA，后者或為麥加涂料品牌來源的意大利公司。2004年，黃雁夷進入麥加涂料任董事。此后，黃雁夷加緊了對麥加涂料的控制，包括逐步減少G.M. MEGA SPA的持股、收購勁達化工的股份，同時培植己方的勢力，比如安排弟弟黃雁雄（Wong Ngan Hiong）進入股東行列。

2014年，麥加涂料的全部股權被收歸麥加涂料實業有限公司（簡稱麥加實業）。麥加實業前身為成立于2003年的僑立貿易有限公司（注意不是僑立公司，但兩者應相關），2018年10月改名為壹信實業有限公司（One Faith Industrial Limited，簡稱壹信實業），也即今天麥加芯彩的控股股東，持股比例超過80%。

麥加芯彩的控股股東壹信實業注冊于香港九龍企業廣場五期一座。除了投資之外，壹信實業還在香港開展少量的音樂培訓業務和零售業務

穿透壹信實業的股權結構后發現，其實為黃雁夷家族的投資平臺——黃雁夷本人出資占比62.91%，黃雁雄占19.42%，黃雁夷另一弟弟黃雁杰占11.86%，羅永鍵占5.81%。

2018年，剛剛確立了成為“亞洲絕對霸主”目標的立邦涂料正處于加大對亞洲市場尤其是中國市場投資的階段，在“買買買”的方針指引下，麥加涂料也被放入“購物車”，甚至簽訂了收購協議。

當時，麥加涂料預計全年的銷售額為8.3億元，但實際可能存在一定差距，從而為雙方終未能走到一起埋下伏筆。在招股說明書中，麥加芯彩回顧了這一收購失敗的原因，其指出：由于估值及管理理念的分歧，2019年9月29日，壹信實業與立邦投資簽署《終止協議》，終止了立邦投資股權購買協議。

收購“此路不通”，迫使麥加涂料重新尋找出路，上市便成為佳選擇，而它選擇的上市目標市場并非香港，而是籌劃境內上市。

2019年，麥加涂料實現了接近7億元的銷售額，其中風電涂料占比約3成，集裝箱涂料占比近7成。2020年開始的疫情使得海運大受影響，集裝箱周轉效率大幅下降，空箱回流減少促使新造箱需求的短期爆發，從而帶動了集裝箱涂料的需求暴增——在經過2020年的調整之后，2021年麥加芯彩的集裝箱涂料銷售額激增至超16億元，其占營業收入的比例也增長至超過80%。

麥加涂料（南通）有限公司

這更堅定了麥加芯彩推動公司上市的信心。基于解決同業競爭的目的，麥加涂料于2020年4月完成收購麥加涂料（南通）有限公司100%股權（2016年7月設立，原為壹信實業全資子公司），完成上市主體的資產與業務整合；同時將仇大波、劉正偉、張華勇、張士學4名境內自然人股東由壹信實業層面下翻至麥加涂料持股；2020年12月，麥加涂料完成股份制改制，并更名麥加芯彩。

然而，對于麥加芯彩而言，當前并非一個很好的上市時機，但上市又不得不為之——

一方面，受多種因素影響，如今整個涂料行業大環境并不好，涂料企業普遍遭遇增收不增利甚至是“雙降”的情況，導致IPO難度加大，哪怕能夠上市前景也不被看好（固克節能“過會終止注冊”就是一個很好的例子）；

另一方面，對于主打風電涂料和集裝箱涂料的麥加芯彩來說，吃完風電補貼的紅利，又依靠疫情下集裝箱回流困難新造箱需求增長的紅利帶來業績的翻番式增長，然而隨著隨著海外國家逐步放松疫情防控政策，集裝箱周轉效率有所提升，大量空箱回流，一定程度上遏制了短期新造箱需求，集裝箱市場的供需走勢存在較大的不確定性，也為麥加芯彩的高增長模式的可持續性蒙上陰影。