在被收購五年之后，德愛威所代表的建筑涂料業務依然沒能成為東方雨虹（002271.SZ）年報中的獨立業務單元，在龐大的防水業務體系面前，顯得十分骨感。
4月12日，東方雨虹迫不及待地發布了2021年年度報告。在這份比原計劃（指首次預約披露時間）提前9天披露的財報當中，東方雨虹“欣喜地”宣布了它的傲人業績——營收增長46.96%至319.34億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長24.07%至42.05億元——在防水·涂料行業遭遇空前困難的2021年，東方雨虹這份看似中規中矩的財報更顯得難能可貴。
東方雨虹2021年報主要數據（東方雨虹微信公眾號發文截圖）
然而，在東方雨虹首次超過300億元大關的營業收入中，防水材料依然占據大頭。據年報顯示，防水材料銷售（又分為防水卷材和防水涂料）和防水工程施工分別錄得254.87億元（防水卷材156.67億元，防水涂料98.20億元）和40.28億元，占營業收入比重79.81%（防水卷材49.06%，防水涂料30.75%）和12.61%。除此之外其他收入13.96億元，占營業收入比重4.37%；材料銷售10.23億元，占營業收入比重3.20%。
與往年一樣，東方雨虹并未在年報中單列建筑涂料業務的營業收入，也沒有明確德愛威屬于或者涉及其中哪個業務板塊。根據其展示的行業和產品分類，預估德愛威的業績貢獻包含在“其他收入”和“材料銷售”當中。
除了德愛威所代表的建筑涂料業務之外，這兩大板塊還包括特種砂漿、建筑粉料、節能保溫、建筑修繕、非織造布、特種薄膜等多領域產品。但尚不明確建筑涂料業務在其中的占比。
01
含水分的業績
德愛威在2021年的發展狀況究竟如何？
2021年后一天，德愛威曾通過微信公眾號發布了一張圖片——【一圖全覽】暢銷德國100年的德愛威在中國的5年發展——其中提到“業績持續高增長”，2021年銷售額28億元，同比增長133%，對比2017年增長了56倍。
德愛威微信公眾號2021年12月31日所發《【一圖全覽】暢銷德國100年的德愛威在中國的5年發展》截圖
然而這是一個存疑的業績數據。根據東方雨虹2021年報，除了防水板塊之外，“其他收入”和“材料銷售”兩個板塊合計貢獻營收24.19億元。如前所述，這兩個板塊除了建筑涂料之外還包括其他多項產品業務的貢獻，那么專注于建筑涂料的德愛威是如何實現超出其所在版塊的總營收的？
與年報披露同一天，東方雨虹還發布了一份擔保公告。《涂料經》梳理后發現，這份擔保公告中給出了兩家德愛威體系公司的核心經營數據：
德愛威（中國）有限公司（德愛威體系的核心公司，以下簡稱“德愛威中國”）2021年的營收為8.41億元，利潤總額-7349.46萬元，凈利潤-7140.59萬元；而另一家德愛威系公司德愛威建設工程有限公司（以下簡稱“德愛威工程”）2021年實現營業收入12.25億元，利潤總額-5664.03萬元，凈利潤-5468.06萬元。
德愛威背靠的東方雨虹，是防水界巨頭級的存在
這其中，德愛威工程為德愛威中國的全資子公司，按道理德愛威工程的業績已經合并到母公司的報表中去。然而從擔保公告所披露的信息看，全資子公司的業績卻優于母公司。對此網上有一種解釋認為，兩者或存在關聯交易，而在核算年度業績當時，全資子公司向母公司賣出了產品，但母公司未能及時賣出而導致這些產品滯留在母公司內部，未能轉化為銷售收入。
哪怕將德愛威中國和德愛威工程的業績合并計算，其總營收也才20.66億元，與28億元的數據相去甚遠。而德愛威體系的其他公司的相關數據，東方雨虹未在擔保公告中有所提及，或表明其經營活動處于非活躍期，業績貢獻有限。
七彩象是德愛威logo形象，其來源于德國DAW SE集團
02
擠掉業績水分
那么德愛威真實的業績數據是多少？恐怕我們無法找到準確的答案，但我們可以進行一些必要的推理。
以德愛威中國的數據為例，我們可以通過東方雨虹往年的擔保公告找出其2019年-2021年的營收分別為3.06億元、5.56億元和8.41億元，而對比德愛威在公眾微信號給出的對應銷售額為6億元、12億元、28億元，可以確定的是數據在逐年增長；而2019年和2020年德愛威的銷售額相當于德愛威中國的營收的兩倍，但2021年則超出了3倍，開始變得“不尋常”。
另一方面，2019年和2020年，東方雨虹年報中的“其他收入”和“材料銷售”兩個板塊營收合計分別為9.51億元和11.80億元，到了2021年增長至24.19億元。值得注意的是，在材料銷售一項，2020年到2021年有一個數量級的增長，由7671.51萬元增長至10.23億元，增長額接近10億元。
這部分增長來自何種產品業務？東方雨虹并未作出解釋。如果將其算到建筑涂料頭上，那么上面的“不尋常”增長或許可以解釋得通，但數值依然相去甚遠。
一家德愛威體驗中心開業
“德愛威大概也就十五六億的體量。”行業人士分析后這樣表示。考慮到德愛威近年在市場開拓方面多有著力，其銷售業績有所增長甚至成倍增長也在情理之中。
但從東方雨虹擔保公告披露的信息來看，德愛威系核心公司近年皆錄得虧損，甚至有逐年擴大之勢，“越增長越虧損”的困局之下，德愛威何時才能擺脫靠東方雨虹擔保“輸血”的日子？值得關注。
03
發展的障礙
在東方雨虹龐大的渠道網絡庇蔭之下，德愛威所代表的建筑涂料業務僅取得了5%左右的業績貢獻值，發展明顯不及預期，這中間出了什么問題？
對于東方雨虹來說，2017年收購德愛威，已經表明其在傳統強項防水業務之外，希望發展包括建筑涂料等在內的多元化產品業務。現在東方雨虹對其主營業務的介紹，依然可以體現這樣的野心。
2020年10月22日，德愛威2088全新色彩體系發布會在上海舉行。色彩被視為涂料品牌切入終端零售市場的一個標志，然而在零售領域，德愛威一直受到制約
本來德愛威是“含著金鑰匙”誕生的，東方雨虹明確指出，對于非防水業務，利用依托于防水主業所積累的客戶資源、銷售渠道的協同性及良好的品牌影響力，快速發展。
只是經過5年發展之后，如今德愛威在東方雨虹體系內的處境相當微妙——東方雨虹的發展重心依然在防水業務上（業績貢獻了超90%），德愛威要想獲得更多的資源，則必然需要跟體系內的一堆新興業務搶，這種內部競爭機制也容易造成市場與渠道混亂。
知情人士曾向《涂料經》記者透露，在東方雨虹體系內，德愛威并不是一個受歡迎的“角色”，甚至它在市場開拓中還會遭遇來自其他東方雨虹系的阻擊。
德愛威杭州建德生產基地（上）和湖南岳陽生產基地
除了在東方雨虹體系內的“資源搶奪戰”中處于相對劣勢之外，德愛威的經營發展還存在其他問題，包括產能建設滯后、缺乏“懂行”的掌門人，以及踩中房地產爆雷危機等。
這其中，“內部資源搶奪戰”也使得德愛威雖有意于建設零售渠道但進展緩慢，不得不專注于具備優勢的工程涂料領域。然而2021年以恒大地產為首的房地產巨頭爆雷潮起，使得工程涂料企業被波及，利潤大幅下滑直至虧損，恐怕德愛威也無法避免。
(文章來源： 涂料經 侵刪)
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