精裝房擴張后遺癥：房地產上下游資金鏈“吃緊”

時間：2021-12-03 12:00:13 類型：全屋定制瀏覽量：11215

大樹底下好乘涼，但也可能遭遇“晴天霹靂”——與大型房地產開發商深度捆綁的上下游供應鏈企業現在對此深有感觸。

2021年第三季度，主營瓷磚、衛浴產品的家居企業東鵬控股（002012.SH）凈利潤同比下降98.85%至352.87萬元，主要原因是中國恒大（3333.HK）商票逾期未能兌付，公司計提了較多信用減值損失，增加信用減值高達1.82 億元。

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針對逾期商票中的1.44億，東鵬控股稱已和恒大達成初步以房抵債解決方案，但不排除通過財產保全、法律訴訟等途徑維護合法權益。

36氪未來地產了解，多家恒大的上下游供應商都在謀求“以房抵債”，以解決應收賬回款及商票兌付問題。但房產無法快速變現，房地產上下游資金鏈仍將“吃緊”。

過去幾年，隨著樓盤精裝修滲透率提升，房地產上下游產業鏈與大型開發商的業績捆綁加深。行業統計數據顯示，2016-2019 年我國精裝規模持續上升，2020 年受疫情影響精裝修總規模為 325 萬套，基本持平。同期，防水劑、涂料、五金、瓷磚、衛浴及定制家具等上下游行業的公司，接到大批來自開發商的訂單，精裝修工程端業務規模同步上升。這放大了本輪房地產行業的現金流危機。

前三季度，另一家主營瓷磚產品的上市公司蒙娜麗莎（002918.SH），也大幅增加了應收賬款及壞賬準備。三季報顯示，蒙娜麗莎的應收賬款為14.22億元，同比增加64.2%，比年初增加74.33%。壞賬準備為7895.88萬元，去年同期則為1013.6萬元，同比暴增678.99%。

同期，定制家具企業皮阿諾（002853.SH）的貨幣資金大幅下跌，從2020年的8.92億元下降至2021年9月底的2.21億元，下降幅度75.23%，也受地產公司商票逾期的拖累。該公司截至三季度末的應收賬款及應收票據周轉天數高達168.6天，接近半年之久，為全行業高水平。

上游公司也難幸免。以防水劑公司為例，2021年前三季度東方雨虹、凱倫股份的信用減值損失占收入比分別為 1.94%和 2.58%，分別同比增加 0.58個百分點和1.71 個百分點。海通證券建材行業馮晨陽等分析師認為，防水主要下游之一的地產行業的調控可能會影響防水行業應收項目的收回，信用減值損失項目是影響利潤的重要風險點。

今年以來，精裝修樓盤數量階段性減少，背后是房地產竣工投資受到現金流危機的負面沖擊。根據奧維云網數據，2021 年 1-8 月住宅精裝新開盤項目數為 2076 個，同比降低 8.5%，開盤房間累計數量為 174 萬套，同比下降 10.0%。

在開發商現金流緊張情況下，多數供應鏈企業正在轉型，削弱大客戶依賴風險，拓展新零售、小B端、C端等銷售渠道。

資金鏈緊張何時緩解仍是未知，但龍頭建材公司獲得了機構投資者的“抄底意向”。公開資料顯示，近來多家資管及券商對上市建材公司進行了集中調研。

人保資產表示，前期受房地產政策影響估值顯著下殺，但中長期需求仍在擴容、龍頭集中度快速提升的家裝建材龍頭標的的底部布局良機。

民生證券認為，地產鏈重點關注政策面企穩跡象，多地房貸利率邊際回落，高信用央企融資回暖，重視信號積極意義，有利消費建材估值企穩。

德邦證券預計，地產迎來政策底，消費建材龍頭集中度提升趨勢明顯，隨著地產鏈悲觀情緒緩解，防水、涂料、五金等龍頭迎來布局良機。

本文來自微信公眾號“未來可棲”（ID:hifuturecity）

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(文章來源：騰訊家居?貝殼責任編輯侵刪)

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