隨著上市/掛牌企業2021年上半年報告（中報）披露“Deadline”（8月31日是上市掛牌企業中報的強制披露日）的降臨，我們也集齊了17家國內涂料/防水企業的半年“戰報”。這17家上市/掛牌的涂料/防水企業包括：
東方雨虹，科順股份，凱倫股份，三棵樹，亞士創能，集泰股份，金力泰，飛鹿股份，渝三峽A，松井股份，東來技術，美佳新材，奔騰股份，菱湖股份，冠軍科技，威旗科技，優波科。（北新建材的主要業績貢獻來自于石膏板和龍骨業務，暫未將其列入比較）
從總體來看，防水企業的業績要明顯好于涂料企業，無論是從營業收入的角度還是從利潤（選取歸母利潤作為對比項）或者利潤率的角度。下面通過3個維度并結合對比圖進行具體分析。
1、營業收入
東方雨虹一枝獨秀（由于其優勢過大，為了更好地呈現其他企業的發展數值，我們甚至無法在下圖中完整呈現它的營收柱狀圖）；三棵樹依然保持快速增長的慣性，全年營收有望超百億；科順股份繼續穩守“防水老二”的地位，但與東方雨虹差距巨大，而且必須面對來自北新防水的追逐壓力；亞士創能也保持了很好的發展勢能，且新的市場紅利即將陸續釋放，后勁可期。此外的涂料企業半年營收不足10億元，低的甚至不足千萬，也可看出涂料企業的規模還存在很大的差距。
原因探析：由于2020年上半年受新冠肺炎疫情的影響，涂料/防水企業普遍錄得一個偏低的業績基數，造就了2021年上半年普遍的同比大幅度增長局面。而企業普遍通過積極拓展新市場領域，向新的業務要銷量，從而也加大了增長推力。
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2、利潤
防水企業的利潤值高于涂料企業。東方雨虹由于營收規模優勢明顯，成為一個利潤超10億元的企業；涂料企業中，三棵樹憑借量的優勢錄得1.13億元的利潤排在，但依然比不上凱倫股份的1.39億元；除三棵樹外的涂料企業利潤均低于1億元；威旗科技和金力泰錄得虧損，尤其是“問題纏身”的金力泰虧損幅度還不小，值得關注；優波科盡管利潤值小，但與上年同期相比已經實現了扭虧。
原因探析：上半年原材料漲價潮對于涂料企業的影響遠大于防水企業，或者是因為涂料企業面對上下游的議價能力均偏弱，一方面持續承壓，另一方面無法很好地向下傳導漲價壓力，不得不犧牲利潤來贏得緩沖時間和空間。另外，以工程涂料為主的涂料企業也受到房地產商“政策高壓”等大環境的間接影響，應收賬款的高企甚至逾期拖累利潤呈現。
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3、利潤率
東來技術、渝三峽A和松井股份這三家涂料企業意外地成為前三，利潤率在20%左右；然后是“防水三強”，利潤率在10%-13%區間；其他企業的利潤率低于10%的“行業警戒線”，甚至除了美佳新材和菱湖股份外均低于5%，已經突破了“行業警報線”。
原因探析：利潤率與利潤及營收高度相關。如上面所分析，涂料企業普遍出現增收不增利或者利潤增幅跟不上營收增幅的現象，必然導致利潤率的集體低迷；值得注意的是，包括渝三峽A和東來技術，它們的高利潤率表現更多地倚仗投資收益，而非來自主業的經營，可以說是一種“虛高”的現象。
總結
對于涂料企業來說，2021年上半年是空前艱難的半年——原材料價格持續上漲，房地產市場政策高壓的“輻射影響”，其中的任何一項都足以讓涂料企業喘不過氣來。
這樣看來，涂料企業在中報中呈現的“增收不增利”的表現似乎也找到了說得通的理由。然而市場不會給你太多解釋的機會，從上面的兩個圖表可以看出，刨除投資收益等非經營性收益之后，涂料企業的利潤率已經普遍突破“行業警報線”，說明下半年已經沒有太多的“讓利空間”——除非已經做好了虧損的準備。
過往涂料企業偏重于量的競爭，在利潤率持續下滑的當下，這種發展模式需要更多的反思（由于涂料企業集中在10億元以下區間，部分上市涂料企業曲線未在本圖中呈現）
縱觀整個涂料市場，當前依然在關注量的層面的競爭，希望通過量的增長從而實現市場份額的高位占領。這本身無可厚非。但是在當前行業形勢之下，隨著企業經營利潤警報的拉響，過往的“重量輕質”的發展模式無疑也遭遇空前的挑戰。
如何找回上半年丟失的利潤空間，保證一個更健康的利潤率數據，或將成為涂料企業下半年乃至更遠的將來的核心課題。
(文章來源：涂料經 侵刪)
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