5年數(shù)據(jù)：陶企賺錢(qián)能力怎樣更強(qiáng)？

時(shí)間：2022-11-16 10:15:19 類(lèi)型：全屋定制瀏覽量：7739

2022年已到11月中旬，對(duì)于大多數(shù)陶瓷人來(lái)說(shuō)，這是壓力倍增的一年，但對(duì)于一些頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是意味著“新征程”的一年。這一年，行業(yè)新增多家上市企業(yè)和申報(bào)上市企業(yè)，積極擁抱資本市場(chǎng)。

上市企業(yè)是觀察行業(yè)的典型樣本。根據(jù)各家企業(yè)披露的數(shù)據(jù)，我們可以很直觀地感受到市場(chǎng)的變化，看到企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力，進(jìn)而對(duì)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展有一個(gè)預(yù)料和判斷。通過(guò)對(duì)東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居、箭牌家居、馬可波羅、新明珠等從2017年至今的數(shù)據(jù)，可以看到幾個(gè)共同現(xiàn)象：

1、企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，但凈利潤(rùn)易受市場(chǎng)影響，波動(dòng)較大

2、毛利率下降，凈資產(chǎn)收益率降低，企業(yè)賺錢(qián)效應(yīng)減弱

3、資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%-60%，暫無(wú)償債風(fēng)險(xiǎn)

營(yíng)收&凈利潤(rùn)

營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，百億在望

房地產(chǎn)、疫情影響凈利潤(rùn)

在營(yíng)收方面，建陶行業(yè)上市企業(yè)和申報(bào)上市企業(yè)都表現(xiàn)出了穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其中，馬可波羅、東鵬控股、蒙娜麗莎等表現(xiàn)優(yōu)異。企業(yè)依靠強(qiáng)大的經(jīng)銷(xiāo)管理體系及深入縣級(jí)市場(chǎng)的終端網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率，通過(guò)強(qiáng)勢(shì)的渠道下沉和立體化的營(yíng)銷(xiāo)推廣保證了主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入。而工程戰(zhàn)采訂單，也是這個(gè)階段的主戰(zhàn)場(chǎng)。

表1：2017-2022年部分建陶企業(yè)營(yíng)業(yè)收入

(單位：億元)

在2021年，箭牌家居、新明珠營(yíng)收超80億，馬可波羅營(yíng)收超90億，已接近百億。但受2022年行業(yè)環(huán)境及市場(chǎng)變化影響，百億建陶企業(yè)的出現(xiàn)時(shí)間或?qū)⑼七t。

表2：2017-2022年部分建陶企業(yè)凈利潤(rùn)

(單位：億元)

在凈利潤(rùn)方面，各家企業(yè)表現(xiàn)不一，有升有降。2021年，多家企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑；到了今年，有企業(yè)開(kāi)始虧損，背后的原因主要有兩個(gè)。一是國(guó)內(nèi)持續(xù)反復(fù)的新冠疫情給消費(fèi)市場(chǎng)帶來(lái)的不利影響，導(dǎo)致賣(mài)場(chǎng)關(guān)停、項(xiàng)目停工，企業(yè)終端銷(xiāo)售業(yè)績(jī)下滑所致；二是因房地產(chǎn)行業(yè)近兩年受宏觀經(jīng)濟(jì)及政策調(diào)控影響較大，部分企業(yè)前期依靠上市的融資優(yōu)勢(shì)大力拓展工程渠道，導(dǎo)致工程業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)中占比較高，終被下游房地產(chǎn)客戶(hù)壞賬拖累，致使凈利潤(rùn)猛跌甚至虧損。

毛利率&凈資產(chǎn)收益率

毛利率下降，ROE降低

多家陶企賺錢(qián)效應(yīng)減弱

2017年至2022年，多數(shù)企業(yè)毛利率呈下降趨勢(shì)。從35%左右降至30%以下。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，其原因一方面是由于營(yíng)業(yè)成本的增加，包括近年來(lái)一路走高的能源成本、原材料成本以及人工成本，這些都?jí)嚎s了企業(yè)的毛利率；另一方面則是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，各企業(yè)為了提升銷(xiāo)量大多采用降價(jià)銷(xiāo)售的方式，這在整裝、家裝渠道尤為明顯。陶城君今年走訪終端時(shí)也從多位經(jīng)銷(xiāo)商處了解到，終端的價(jià)格戰(zhàn)已趨白熱化，瓷磚越賣(mài)越便宜了。

表3：2017-2022年部分建陶企業(yè)毛利率

但值得一提的是，箭牌家居是個(gè)例外，2018年其毛利率為24.45%，今年1-9月升至33.98%。箭牌家居在其三季報(bào)中表示，銷(xiāo)售毛利率上升主要系銷(xiāo)售單價(jià)提升及銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。從其公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也可以看出，其瓷磚業(yè)務(wù)收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比不足10%，而衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具收入合計(jì)占比超80%。這也從側(cè)面說(shuō)明，相比建筑陶瓷的過(guò)剩局面，衛(wèi)浴市場(chǎng)仍有增長(zhǎng)空間。

此外，馬可波羅的毛利率也值得關(guān)注，雖然有下滑，但一直穩(wěn)居行業(yè)。馬可波羅在其招股書(shū)中表示，其通過(guò)多方面的成本管理，如在生產(chǎn)環(huán)節(jié)大力推行“極致成本”戰(zhàn)略，將先進(jìn)制造經(jīng)驗(yàn)充分運(yùn)用到產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)和流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，形成了較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，這是其毛利率領(lǐng)領(lǐng)先同行的主要原因。

表4：2017-2022年部分建陶企業(yè)凈資產(chǎn)收益率

在凈資產(chǎn)收益率(ROE)方面，多家企業(yè)表現(xiàn)為下降，而馬可波羅和箭牌家居在數(shù)據(jù)上較為突出。凈資產(chǎn)收益率下降的直接原因是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)慢于凈資產(chǎn)增長(zhǎng)，這意味著企業(yè)的賺錢(qián)效應(yīng)在減弱。隨著不斷募集資金，公司總股本和凈資產(chǎn)規(guī)模會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，而加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率將被攤薄。尤其是剛剛上市的箭牌家居和正在沖刺IPO的馬可波羅、新明珠，其招股書(shū)中都提示了凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率

合理借債，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

多數(shù)企業(yè)無(wú)償債風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)利用借債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。負(fù)債率太低，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用外部資金的能力較差；負(fù)債率太高，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)借債籌資的資產(chǎn)較多，風(fēng)險(xiǎn)較大。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%～60%，在這方面，多數(shù)陶企都做到了，這也從側(cè)面看出陶企對(duì)借貸投資保持著理性態(tài)度，不消極亦不冒進(jìn)。不過(guò)，箭牌家居在2018年資產(chǎn)負(fù)債率曾一度高達(dá)82.95%，但隨后幾年的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，其負(fù)債率已降至今年三季度的58.77%。

表5：2017-2022年部分建陶企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

近年來(lái)，眾多房地產(chǎn)上市企業(yè)因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率較高，而公司流動(dòng)資產(chǎn)又不足以抵償短期債務(wù)，因此出現(xiàn)爆雷現(xiàn)象。但觀察建陶行業(yè)，多數(shù)已上市企業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率都表現(xiàn)健康，暫無(wú)償債風(fēng)險(xiǎn)。究其原因，房地產(chǎn)企業(yè)此前多采用“高負(fù)債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)”的發(fā)展模式，而建陶行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，業(yè)務(wù)發(fā)展依賴(lài)持續(xù)投入創(chuàng)新研發(fā)、制造升級(jí)、渠道開(kāi)拓，而項(xiàng)目建設(shè)及推進(jìn)實(shí)施需要的時(shí)間周期較長(zhǎng)，因此企業(yè)大多更為謹(jǐn)慎。不過(guò)也有部分企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債比低于1，且存在數(shù)以?xún)|計(jì)的應(yīng)收賬款，需防范短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

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