科順股份擬“低位圈錢”，被質(zhì)疑資金鏈緊張

時(shí)間：2022-05-28 10:27:32 類型：全屋定制瀏覽量：10039

5月25日，證券市場(chǎng)周刊通過微信公眾號(hào)發(fā)文，對(duì)科順股份（300737.SZ）擬發(fā)行22億元可轉(zhuǎn)債背后的時(shí)機(jī)、動(dòng)機(jī)和前景等進(jìn)行分析，認(rèn)為其存在融資擇時(shí)能力差、動(dòng)機(jī)不透明、前景不被看好等問題。

科順股份總部大樓

報(bào)道所引述的科順股份擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，是指科順股份于4月28日（實(shí)則4月27日晚間）所發(fā)布的《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》中披露的相關(guān)事宜：

本次可轉(zhuǎn)債的發(fā)行總額不超過人民幣22億元（含22億元），扣除發(fā)行費(fèi)用后將投資于安徽滁州防水材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、福建三明防水材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、重慶長(zhǎng)壽防水材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、智能化升級(jí)改造項(xiàng)目以及用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

證券市場(chǎng)周刊分析認(rèn)為，科順股份此時(shí)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)機(jī)不佳。報(bào)道指出，自2021年6月份以來，科順股份股價(jià)大幅下跌，從21.17元/股跌至低9.63元/股，大跌幅54.51%。截止5月26日收盤，科順股份股價(jià)僅有10.29元/股，相比起一年內(nèi)高點(diǎn)已實(shí)際腰斬。

“可以說，科順股份可轉(zhuǎn)債發(fā)行選擇了股價(jià)低迷時(shí)刻，可轉(zhuǎn)債未來大多都會(huì)轉(zhuǎn)股。對(duì)于股東而言，股價(jià)低位融資將對(duì)權(quán)益造成大幅攤薄。”截止5月26日收盤，科順股份總市值121.58億元，這也意味著若按頂格發(fā)行可轉(zhuǎn)債，則融資額占總市值的比例高達(dá)18.10%。

2020年8月，科順股份舉行戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)暨荊門生產(chǎn)基地落成儀式，對(duì)科順百億戰(zhàn)略、科順修繕品牌進(jìn)行發(fā)布，同時(shí)也標(biāo)志著科順荊門智慧工廠正式啟動(dòng)。然而報(bào)道指出，荊門生產(chǎn)基地直到2021年未實(shí)現(xiàn)IPO時(shí)承諾的達(dá)產(chǎn)目標(biāo)

科順股份為什么甘愿冒大比例攤薄股東權(quán)益的“風(fēng)險(xiǎn)”也要“不合時(shí)宜”地發(fā)布可轉(zhuǎn)債？對(duì)此，科順股份在與擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案同日發(fā)布的《關(guān)于向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券攤薄即期回報(bào)及填補(bǔ)措施和相關(guān)主體切實(shí)履行填補(bǔ)回報(bào)措施承諾的公告》中指出，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的理由是“為順利完成公司雙百億戰(zhàn)略目標(biāo)，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

《涂料經(jīng)》在此前報(bào)道了科順股份面臨的即將“到期”的首個(gè)“百億目標(biāo)壓力”——2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破100億元。2021年科順股份錄得營(yíng)收77.71億元，未能達(dá)到80億元的“及格線”，令其2022年度營(yíng)收過百億的目標(biāo)壓力陡增。而從其公布的一季度增長(zhǎng)情況來看，營(yíng)收17.35億元，同比增長(zhǎng)僅18.71%。假設(shè)2022年的銷售額為100億元，那么就意味著剩下的三個(gè)季度要實(shí)現(xiàn)超過80億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)率要求也擴(kuò)大到31%，可以說考驗(yàn)極大。

上市后科順股份增長(zhǎng)迅猛，但其能否在2022年實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收，依然存在懸念

然而證券市場(chǎng)周刊的報(bào)道更是指出，科順股份不擇時(shí)機(jī)、不顧股東權(quán)益地?cái)M發(fā)行可轉(zhuǎn)債，目的可能不是那么簡(jiǎn)單，甚至有可能跟它的資金鏈緊張有關(guān)。

報(bào)道分析指出，2022年一季度末，科順股份貨幣資金16.13億元，其他流動(dòng)資產(chǎn)4.66億元，2021年年末其他流動(dòng)資產(chǎn)有3.3億元大額存單，即公司目前賬面上現(xiàn)金類資產(chǎn)大約有19.43億元。有息債務(wù)方面，2022年一季度末，公司短期借款11.35億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1.34億元，長(zhǎng)期借款8.39億元，有息負(fù)債合計(jì)21.08億元。

“可以看出，科順股份目前的現(xiàn)金類資產(chǎn)少于有息負(fù)債，凈負(fù)債金額1.65億元。2022年一季度末，科順股份資產(chǎn)負(fù)債率54.94%，顯著高于行業(yè)龍頭東方雨虹的41.99%。”

這樣一來，科順股份就需要通過融資來支撐它的大幅擴(kuò)產(chǎn)任務(wù)了。科順股份擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資主要用于安徽滁州、福建三明、重慶長(zhǎng)壽三個(gè)項(xiàng)目，但報(bào)道指出，其2018年IPO時(shí)承諾投資的陜西渭南、湖北荊門生產(chǎn)研發(fā)基地以及科順防水研發(fā)中心項(xiàng)目并未能按承諾在2021年初達(dá)到使用狀態(tài)——這也使得科順股份給出的此次可轉(zhuǎn)債融資指向的三個(gè)項(xiàng)目的樂觀預(yù)期不被看好。

科順股份湖北荊門生產(chǎn)基地

更糟糕的是，當(dāng)前無論是涂料還是防水行業(yè)，市場(chǎng)環(huán)境并未發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。證券市場(chǎng)周刊的報(bào)道指出，房地產(chǎn)企業(yè)信用違約不時(shí)爆發(fā)，原材料價(jià)格上漲持續(xù)，這些都讓科順股份的“百億目標(biāo)”承壓。

且不論2022年它能否順利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破100億元的目標(biāo)，在資金鏈狀況下行、壞賬準(zhǔn)備持續(xù)累加、持有融創(chuàng)私募債大幅縮水（據(jù)證券市場(chǎng)周刊報(bào)道）的背景下，科順股份當(dāng)前的處境可謂“警報(bào)四起”。

至本文發(fā)稿時(shí)止，科順股份尚未就證券市場(chǎng)周刊的報(bào)道做出任何回應(yīng)。

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(文章來源：涂料經(jīng) 侵刪)

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