曲美家居也曾是引領著家居行業發展的企業。
2015年高調上市，隨后完成了家居行業中大的一筆跨國收購，但曲美家居不會想到，自己會與行業大部隊漸行漸遠
上市六年 市值腰斬
1992年，趙瑞海引進“高溫膠合技術”，生產并制造出了“彎曲木家具”，曲美這個名字也由此誕生。
2018年，曲美收購挪威的Ekornes，這是迄今為止家居行業中大的一筆收購，而且是跨國收購。
年銷售只有20來億的曲美，需要一口氣拿出40.63億元的收購資金，但是2018上半年曲美流動資金只有8.3億元。曲美把上市募來還沒用的2.68億元資金湊上，趙氏三兄弟質押全部股份借出15億元，再加上招商銀行的18 億元的貸款這才勉強把錢湊齊了。 說砸鍋賣鐵完成這筆收購不算過份，僅2018年半年左右的時間，曲美就為收購資金付出了1.39億元利息。也在2018年迎來了上市4年來首次虧損。
好在收購并表后曲美現金流增加了，解了燃眉之急。不過，原本應該在收購后蒸蒸日上的曲美家居，并沒有能夠實現1+1＞2的愿景，反而是把自己拖進了另一個泥潭里。
從市值上來看尤為明顯，2015年4月，曲美家居正式登陸上交所，當年股票市值一度高達99.63億元。而根據2021年6月2日的數據計，目前曲美家居的市值約為56.77億元，較上市之初來說，可謂是腰斬。
那么在這場收購背后，到底發生了什么呢？
巨額債務 不堪重負
還錢的壓力肯定不會比借錢的壓力小。
2018年前，曲美家居的資產負債率一直保持在35%以下，2018年末，曲美家居負債率逼近80%，一直至2020年第三季度才低于70%，而家具行業普遍的負債率為40%。
根據2020年報，曲美家居一年內到期的短債金額高達9.2億元，而貨幣資金總額也僅有7.1億元。也就是說，曲美家居的貨幣資金并不能覆蓋其自身的短期債務。
那么曲美的盈利能力能多強呢？在好的年份2017年，曲美的扣非凈利也只有2.27億元。2018年虧損5906萬，2019年凈利潤8216萬，而今年4月28日發布的財報，公司2020年凈利潤約為1.04億。 曲美確實可以借Ekornes打入國際市場，挪威椅也可以順勢進入中國市場，仿佛二者一結合就能給曲美帶來可觀的收入和利潤。各種可能性都有，前景也給人許多美好的想象，但是現實卻非常殘酷，是收入下降和利潤虧損。融合的過程和效益的產出是漫長的，而需要支出的錢卻一天也不能緩。
難道收購了一家國際知名企業，就毫無好處嗎？
自有產品 逐漸“迷失”
2018年前，曲美家居的營收來源，主要為人造板家具、實木家具、飾品等；2018年后，曲美家居調整了收入來源明細，將原本的產品整合成為了成品家具與定制家具兩大類產品，并且引入了Ekornes公司旗下的”Stressless、IMG、svane三個子品牌作為子類。
Stressless定位高端沙發椅，主打精品奢侈，號稱“世界上舒服的椅子”；IMG主推高性價比的挪威躺椅；svane則是布局精品酒店業務的床墊品牌。
2018年，曲美家居定制家具與成品家具營業收入分別為5.95億元與11.6億元，占當年總收入的比例超過60%。
隨后，曲美家居自有業務開始萎縮，成品家具業務表現尤為明顯，2019年成品家具營業收入為8.51億元，2020年再度下降至6.89億元。
與此同時，Stressless、IMG、svane的收入貢獻正在不斷加大。目前，曲美家居近六成的營業收入是由收購的Ekornes公司帶來的。
隨著國內高端定制家具市場的逐漸成熟，大量企業都在布局自身的定制業務，想要拉開差距對于新產品的研發投入自然是不可或缺。
以索菲亞為例，索菲亞2018年-2020年的研發投入分別為1.91億元、1.85億元、2.07億元，同期曲美家居的研發投入為0.79億元、0.91億元、0.91億元，差距明顯。
在此種情況下，好像只有狠狠抱緊Ekornes系列這一條路了。
曲美家居的迷失，更像是另一個巨人大廈的故事。一樁跨國大收購，一個小公司和一個老企業，如何整合、如何消化、如何協同，稍有不慎，恐怕對公司來說就是一場災難。
(文章來源：77度 侵刪)
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